標籤: 公債殖利率

上周股市經歷了一波回檔，這次回檔雖然在指數上看起來沒有很多，但許多權值股都下殺了不少，AAPL從最高點修正接近20%，TSLA也修正了約莫30%，這導致持有TSLA占比接近10%的ARK基金也跟著大幅度回調。

而根據經驗，每次回檔(下殺)都會讓過去三到四個月的主動型投資人的報酬幾乎回吐甚至降至負值。

這次下修，市場將其歸因於公債殖利率的攀升，關於長期公債殖利率，我做了一些調查，紀錄如下:

我們可以比較簡單的來說明一下長期公債殖利率與價格的關係：如果這個借條上的利率是2%，表示借100元給債務人，每年固定可以拿到2元的利息。但又因為債券可以在市場上買賣，如果今天在交易時，這張債券價值降為80元，每年仍可以拿到2元的利息，換算下來，此債券計息利率是2.5%，這個利率就是公債的「殖利率」。

如上述所說，債券買賣價格會波動，所以殖利率也會連帶的起伏，兩者呈反向關係 – 當債券價格上揚，殖利率就會下跌；反之，當債券價格下跌，殖利率就會上揚。

長天期債券由於持有時間較長，相較於短天期擁有較高風險，因此長天期利率往往較短天期高，代表「短天期的利率」+「市場對未來經濟與通膨的預期」，也就是說，10年期公債殖利率走揚，代表市場對未來景氣與通膨持續看好。

如果債券投資人看好未來的經濟前景，而拋售手中的長債進而轉向投資較高收益的資產(可能是穩健配息的傳統股)，此時殖利率則上升；反之，債券投資人看壞未來的景氣，買入長債，此時殖利率下降。

量化寬鬆的貨幣政策亦會影響到殖利率的變化，因量化寬鬆主要透過買進長期債券來降低長期債券殖利率，因此，當市場預期政府將實施量化寬鬆政策時，債券殖利率會下降。

美國 10 年公債殖利率升高(無風險利率上升)，代表貼現率也上升，企業的估值將受到影響，導致未來產生的現金流價值相對降低，股價也會反映而下修。而對於成長股影響相對較大，對於這些成長股，大部分的現金流在未來才會逐漸實現。除此之外，利率上升對於剛起步的企業不利，研發與行銷都需要大量的借貸，導致部分投資人有疑慮而將資金轉向週期性產業。大資金在減碼之時，股市開始下修，而如果在山頂上的新手投資人較多，就有機會出現恐慌拋售，看起來就會有市場過度反應的股價暴跌情形發生。

但若經濟成長轉佳是推升長期公債殖利率的主因，則企業盈餘也會因為經濟變好而提升，對股市帶來正面效果。此時股債殖利率反轉，可能造成短期股價的修正，目前還不會改變股優於債的趨勢，回頭關注景氣位階以及基本面數據，目前還是處於景氣復甦階段，在數據反轉前，逢回都是佈局的時間點。

而上週股債皆跌的情況：

債市：當預期經濟出現好轉，債市裡的保守派資金，為了不讓獲利被通膨吃掉，撤出資金，造成價格下跌，殖利率走揚。

股市：十年期公債殖利率走揚，也意味著通膨開始升溫，市場預期FED可能因為景氣好轉而加速進入升息循環，這將使得企業資金使用成本墊高而壓低獲利，於是這個預期心理造成股市下挫。

結論：市場目前還是處於復甦~擴張階段，未來景氣如果是看好的話，有拉回都可以挑選未來成長性佳的股票布局(在自己可承受風險內Strong Buy 😂)

本來想要再紀錄目前持倉狀況與比例，不過這篇已經太長了，下篇待續…

Reference:
股災推手？美國公債殖利率上升，為什麼會引發股市下修？
Re: [請益] 為什麼公債殖利率上升會跌
【總經Spotlight】長債殖利率逼近 1.5%，股債反轉點是否將至？